金融平權
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Tokenized Podcast 這集訪問 Kraken 共同執行長 Arjun Sethi。Kraken 的下一步不是只做交易所，而是把交易、託管、出入金、收益、牌照與風險管理拆成金融科技公司可以接上的基礎設施。
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Tokenized Podcast 這集訪問 Kraken 共同執行長 Arjun Sethi。Kraken 的下一步不是只做交易所，而是把交易、託管、出入金、收益、牌照與風險管理拆成金融科技公司可以接上的基礎設施。
Kraken 最早是交易所。為了讓使用者買賣 Bitcoin、Ethereum 和其他資產，它必須自己做出入金、KYC/AML、流動性、交易 API、託管、風控和付款 rails。這些原本只是支撐交易所的內部能力。
Arjun Sethi 在訪談裡把 Payward 的方向講成一個熟悉的比喻：Amazon 先為電商業務蓋出自己的運算基礎設施，後來變成 AWS。Kraken 也先為第一方產品蓋出金融基礎設施，再把它整理成 Payward services，提供給薪資、福利、穩定幣、匯款、金融科技和 DeFi 夥伴。
這會改變 Kraken 的定位。它不只賺交易手續費，也可以成為其他公司推出金融產品時背後的 rails 供應商。客戶可以選整套 Kraken，也可以只接其中一段能力。
節目談到 xStocks。它把股票一比一托管，再鑄造成鏈上代幣，讓使用者能在更長時間、更全球化的市場裡接觸股票曝險。這不是把券商畫面搬到鏈上而已，重點是股票可以進入 crypto 原本就熟悉的環境：錢包、交易所、DeFi、借貸與跨鏈應用。
Sethi 的主線是，crypto 第一個證明產品市場適配的 RWA 是穩定幣。它把美元這種傳統資產搬到鏈上，先服務跨境移動、避險、支付和交易清算。當使用者已經持有鏈上美元，下一個問題自然變成：我的資本還能做什麼？
答案會延伸到股票、商品、收益、槓桿與風險管理。這也是標題裡「billionaire-like access」的意思。過去只有高資產客戶或大型機構能組合的資產與策略，開始被包成一般使用者與金融科技公司可以接上的產品。
這裡的「金融平權」不是保證人人賺錢，而是讓更多人能接觸原本被地理、券商、開戶門檻、交易時間和最低資產規模限制的金融工具。
Kraken 收購 Bitnomial，是為了補齊美國 CFTC 體系下的交易、清算與期貨佣金商能力。節目談到的產品是 perpetuals，中文常稱「永續合約」。它不像固定到期日的期貨，使用者可以隨市場變化調整部位，管理價格曝險。
在 crypto 市場，永續合約早已被全球交易者使用。Sethi 的看法是，這種產品不只適用於 BTC、ETH，也可能延伸到商品、股票指數與其他資產。當全球不同地區的人都能對油價、金屬、股票或貨幣風險做出反應，市場吸收風險的方式會變得更分散。
這不代表風險會消失。Sethi 反而強調集中度仍然會存在，資金、託管、交易量和熱門資產都可能呈現冪次分布。差別在於鏈上市場讓資料、部位與流動比較容易被觀察，風險管理不必完全藏在私下合約與雙邊關係裡。
節目中段談到 Kraken 與 MoneyGram 的合作。很多人會把 self-custody 錢包和現金視為兩個世界，但 Sethi 把它們放在同一條光譜上。現金可以直接交給對方，不需要中介；自我保管錢包裡的資產也可以直接轉給另一個錢包。
真正困難的是中間那段。有人把美國的美元換成鏈上資產，另一端的人可能想在墨西哥、阿根廷、巴西、奈及利亞、南非或東南亞拿到現金。MoneyGram 的價值在於全球據點和在地兌現網路，能補上 crypto app 很難自己建立的最後一哩。
MoneyGram 也宣布自己的穩定幣計畫。Kraken 想提供的不只是交易入口，而是 staking、借貸、收益、託管、出入金和資產服務。這就是 Payward services 的 B2B 邏輯：每家公司都想做金融產品，但不是每家公司都有金融 rails。
訪談談到 Kraken Earn 和 vaults。Sethi 用很直白的問題切入：如果你的銀行存款只有約 3%，有人提供 5.8% 到 6%，你會不會考慮？Simon Taylor 的回答是會看信用風險。這就是收益產品的核心。
Kraken 把 vaults 分成低、中、高風險策略。低風險比較接近短天期國債收益，但仍然不是存款保險產品；中風險會加入更多 crypto 或傳統策略；高風險可能提供更高報酬，也伴隨更明確的損失機率與策略風險。
這跟標題裡的「讓所有人有億萬富翁級金融通路」連在一起。高資產族群可以把現金、債券、信用工具、基金、私募策略和槓桿分層配置。Kraken 想把這種堆疊拆成可選的軟體產品，讓金融科技公司也能提供給自己的客戶。
這對金融科技公司很有吸引力。它們原本就靠銀行、資產管理公司、卡片與支付夥伴提供法幣金融產品。現在同樣邏輯可以搬到 crypto rails 上，只是底層資產、風控、牌照與資訊揭露必須重新設計。
Sethi 對監管的看法不是單純抱怨。他把監管拆成兩層：法律怎麼設計，以及監管機關如何依法律執行。歐洲先做出 MiCA 這類框架，讓公司能知道資產、穩定幣、自我保管、DeFi 服務和機構產品大概怎麼落地。美國比較複雜，SEC、CFTC、銀行監理和各州 MTL 牌照仍在磨合。
他的判斷是，tokenized equity 仍然是 equity，tokenized commodity 仍然是 commodity，一比一支撐的穩定幣底下仍然是短天期資產與美元流動性。上鏈不會讓既有金融屬性消失，只是讓它們進入新的分發、清算與軟體環境。
這也解釋 Kraken 為什麼要擴張產品與收購牌照。若公司只靠單一交易產品，公開市場會承受很大的週期波動。若底層是交易、託管、衍生品、穩定幣、收益、指數、牌照和 B2B rails，上市敘事就變成一個能適應未來金融變化的平台。
對傳統金融機構來說，crypto 不一定是來把銀行推翻的敵人。更像早期電商對零售業的壓力：誰能把新 rails 接進自己的分發、付款、資產和客戶關係，誰就能把市場變大。
Kraken 的野心不是讓更多人進交易所，而是讓更多公司把交易所級金融能力放進自己的產品。
當資產、收益、槓桿和出入金都變成 rails，金融服務的入口就不只在銀行或券商。
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Tokenized Podcast 原始影片還談到 xStocks、NinjaTrader、Bitnomial、MoneyGram、Kraken Earn、MiCA、美國監管與 Kraken 的上市準備。這裡整理了交易所如何變成金融基礎設施這條主線，原影片可以補上來賓互動與完整脈絡。
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來源：Tokenized Podcast YouTube 頻道。原始影片為 Kraken Co-CEO Giving Everyone Billionaire Like Access to Finance。