加密投資最難的，
不是看懂高點，
是留在市場裡

Dragonfly 管理合夥人 Haseeb Qureshi 在 When Shift Happens E177 裡談的不是短線技巧，而是怎麼在 2018、FTX 與每次「你是不是蠢了」的黑夜裡，仍然相信長期指數成長。

來源：When Shift Happens Podcast ｜ E177 ｜ 原始發布：2026 年 7 月 2 日

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PART 1 ｜ 長期貪婪不是慢慢等

Haseeb 說的「long-term greedy」，
不是佛系持有

Haseeb Qureshi 曾是職業撲克玩家，後來成為 Dragonfly 的管理合夥人。他在這集裡把投資講成一種時間尺度選擇：短期貪婪想立刻把錢拿走，長期貪婪願意做今天看起來沒有立即報酬、但會讓未來更大的選擇。

他說 VC 本身就是最長期貪婪的工作。這句話不是美化風險，而是把問題換掉：如果你相信某個市場會以指數方式成長，真正困難的不是找一個完美進場點，而是當價格、敘事與社群情緒都在反方向拉扯時，仍然沒有被迫離開。

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時間尺度
他把報酬放在多年週期，而不是一次波段或一次敘事。
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信念來源
黑夜裡要回答的問題是：我到底相信什麼會變大？
🧯
風險邊界
這不是投資建議；重點是思考框架，不是叫讀者複製倉位。

所以這集最重要的句子不是「hold Bitcoin」本身，而是前面的條件：你必須真的相信有一個比眼前價格更大的長期變化正在發生。如果沒有這個信念，持有只是硬撐；如果有，持有才是策略。

PART 2 ｜ 黑夜才是測試

2018 和 FTX 之後，
事後看起來明顯，當時一點都不明顯

Haseeb 回到 2018 年。那是 ICO 泡沫破裂後的冬天，Bitcoin 從高點跌到約 4,000 美元，Ethereum 跌到 100 美元以下。他說那時候的痛苦甚至可能比 FTX 更難，因為 FTX 至少有一個可以指責的人；2018 的感覺是「也許我們集體騙了自己」。

他給出的答案很不華麗：留在市場裡，持有自己相信的資產，繼續做下去。2018 到 2020 之間沒有漂亮的反彈敘事，只有很小的 DeFi 團隊在角落裡做事。那些後來看起來清楚的線索，當時只是很小、很不確定的光。

Haseeb 的黑夜測試
① 2018沒有壞人可怪，只有「是不是全錯了」的懷疑
② FTX產業被大型詐欺拖進信任危機，監管與禁令風險上升
③ 低潮期價格不動，建設仍在小規模發生，外界很難看見
④ 回頭看「明顯」通常只存在於事後，不存在於當下

這也是他談「stay in the market」時真正的意思。不是每個資產都會活下來，也不是每次下跌都該買。它指的是：如果你的 thesis 是長期指數成長，最傷人的錯誤往往不是買得不夠低，而是在 thesis 還沒結束前，因為黑夜太長而離場。

PART 3 ｜ Bitcoin 的終點是無聊

比特幣達到飽和時，
可能不再像反叛文化

主持人問他，比特幣到達均衡價格時會像什麼。Haseeb 的答案不是更刺激，而是更無聊：年輕人不再把 Bitcoin 當成反文化符號，反而覺得那是父母那一代會談的東西。到那時，它不再像冒險下注，而像社會預設你應該擁有的非主權財富單位。

他把 Bitcoin 的 thesis 說成一種社會共識，而不是技術共識。不是 proof-of-work 那種 consensus，而是社會逐漸同意：有一種非主權資產可以承載財富。這也解釋為什麼他談的是「共識」和「飽和」，不是下一個月價格。

當下敘事
反文化、波動、爭論
Bitcoin 仍常被拿來當身份、政治、風險偏好的表態。
他的終局想像
無聊、普遍、預設
當它成為跨世代的財富單位，刺激感反而會下降。

這裡也要保留界線。Haseeb 的說法是投資人觀點，不是保證。它有一個很強的前提：社會真的會把 Bitcoin 當成非主權財富的 Schelling point。讀者如果不同意這個前提，後面的持有策略就不成立。

PART 4 ｜ 為什麼替 ETH 與 SOL 辯護

他最有興趣的，
是沒有人想替它辯護的東西

訪談後段，主持人問他為什麼在很多人失去信心時，還主動替 Ethereum 與 Solana 辯護。Haseeb 說，他常被那些「沒有人想替它說話」的想法吸引。當市場只想聽 Bitcoin 或 AI 的順風敘事，ETH 與 SOL 反而變成 ideological orphans。

他的 VC 腦不是只看今天的現金流。他把市場分成兩種估值狀態：一種是 cash flow，投資人只問現在能賺多少；另一種是 growth，市場願意為未來可能變大的東西付錢。OpenAI、Tesla 這些例子在訪談裡被拿來說明：沒有現金流不等於沒有價值，但也不能只靠故事。

他看鏈與代幣時的兩個桶子
現金流今天有沒有收入、手續費、回購或可衡量收益
成長性市場是否相信未來活動量、使用情境與需求會放大
倖存紀錄是否熬過多輪 boom and bust，仍然有開發者與用戶
兩者兼具他把 Hyperliquid 稱為少見同時有成長故事與收入的案例

這段最值得帶走的不是買哪個代幣，而是判斷語言。批評一個資產沒有現金流，並沒有自動證明它沒價值；相信一個資產有成長故事，也沒有自動證明它會贏。Haseeb 的框架要求讀者把「現在賺錢」與「未來變大」分開看，再問自己願意承擔哪一種不確定性。

PART 5 ｜ 投資建議之外的提醒

這集真正有用的地方，
不是叫人滿倉

節目標題很容易被讀成「想致富就持有 Bitcoin」。但完整訪談更像一個心理壓力測試：你是否知道自己為什麼持有？你能否在所有訊號都說你錯了時，還區分 thesis 被推翻與情緒被嚇壞？你是否承認，不是每個人都適合承受同樣的波動？

Haseeb 的語氣很強，但這頁不能把它變成投資建議。更好的讀法是把它當成三個問題：我相信的長期變化是什麼？如果它需要五到十年才顯現，我能不能不被迫賣出？如果我錯了，哪個證據會讓我承認 thesis 失效？

本頁整理的是一位 crypto VC 的訪談觀點，不構成財務、法律或稅務建議。加密資產波動極大，讀者不應因單一訪談、單一頁面或單一敘事做投資決策。

這樣讀，Haseeb 的「留在市場裡」就不是口號，而是有前提、有代價、有錯誤條件的長期策略。它要求人先知道自己相信什麼，再決定自己能承受多久。

「黑夜裡你必須問自己：我到底為什麼相信這件事？」

Haseeb 的核心不是追高，而是在每次市場說你錯了時，重新檢查長期 thesis 是否還成立。

讀完這集，
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這頁整理自 When Shift Happens Podcast E177，原始訪談完整討論 Haseeb Qureshi 的投資框架、2018 與 FTX 後的產業低潮、Bitcoin 長期共識、ETH/SOL 的辯護、Hyperliquid，以及他對長期貪婪的理解。

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